答卷平平无碍拉涨？B 站的信仰者来自睿帝

四本本季发挥与产品预想负速览

古名座头鲸贞看法

在座头鲸贞的角度，对于四本季报反映出来的 B 终点站经营方式基本上面确实，并不是很满意。月份支出侧有显而见之的担忧，更是是上半年（电脑逍遥戏、广告商），而支出侧，暂时还不能看出 B 终点站紧衣缩食的讯号。

虽然 B 终点站在此之前账上资金不在手还有 302 亿（四本本季发了可转债借贷），由于本季报不披露贴现数据，参照 2020 年的经营方式和投资净贴现确实，确实 B 终点站暂时不能像挚爱奇艺那样仓卒的贴现巨变，但如果全面性经济工作效赴援过后极反之亦然，此前投资又保持在月份的极极低速下，也时会加紧对贴现境况的冲击。

不过，座头鲸贞刚刚立刻听了下电话时会章节，辨认出睿帝果然在电话时会放大招。并且针对的就是座头鲸贞忧虑的三点：

1、支出承压？

睿帝说 2022 年支出是重要战略，月份时会加大做支出的投身于精力，意思是 B 终点站的一些子公司要快速了！

2、财务危机依旧？

睿帝发表意见，2022 年将时会改善经营方式工作效赴援，而且月份行业开始从内卷到不卷后，预计经营方式生产成本时会更友好。依然 B 终点站的经营方式净利前提达到 30%，而在此之前还是财务危机 30%，这是一个大大的的跨越。

3、行业流量卡内到顶？

睿帝表示，B 终点站的较短音频 + 电视屏，将给 1 年初仍未横渡 3 亿下限的 B 终点站意味着 4 亿的前提。在此之前较短音频的数据发挥还是很不错，睿帝有诚意，B 终点站也有诚意。

在上一次睿帝提出 4 亿在此之前之后，B 终点站估值水涨船极极低，明确指出资金不在手对 B 终点站的信仰，不少是来自于睿帝。这一次睿帝再次次取走狠话，至少从较短期恐惧面，确实是一个相比较致力的提振。

座头鲸贞理解产品的气愤，但我们也并不需要提醒大家，B 终点站能前行多远还要边前行边看，风险回避标准型的老朋友，可以再次等 1-2 个本本季核实了21世纪后再次加码。

本次子公司股票数据详细资料点出

1、连续性业绩：首次未超注意事项，下本本季也很极高企

四本本季 B 终点站意味着净销售额 57.8 亿元投资额，下同减缓约 50%，基本上合理人事变动注意事项和产品预想。2021 年平均支出 193.8 亿元投资额，略超年初提出的 190 亿前提。

不过由于支出构造的改变，可分更极极低的业务部门支出占比改善，为了让 B 终点站的阿波赴援过后飙升。比如：

1）相对极极低阿波的电脑逍遥戏业务部门因为政府机构周围环境不友好，年平均担忧肉眼可见，对连续性销售额的重大贡献显著飙升。

2）极低阿波赴援的电视转播业务部门是 B 终点站 2021 年重点挺进的斜向，为了转录更多的潜在电视转播博主，B 终点站搬出了逐年领先不约而同的电视转播可分数目（85% vs 50%）。

3）B 终点站仅分得 5% 的樱桃小丸子广告商也是诺极低阿波赴援的原因之一，四本本季广告商 120% 的总量之中，确实有不少樱桃小丸子的重大贡献。

在花费侧，除了合作开发投身于相对减缓外，基本上延续一味的稳定。虽然单看赢利结果（Non-GAAP），财务危机赴援有略有好转（Q4 的-29.3% vs Q3 的-31.5%）。但不同于挚爱奇艺通过优化民间组织、回击营销造成的经营方式工作效赴援改善（管理、销售花费降极低），B 终点站的财务危机赴援提高是在阿波赴援升高下，合作开发投身于适度的大幅度降极低造成的（都是为电脑逍遥戏重大项目开发），而这确实冲击的是 B 终点站较短之中期下的电脑逍遥戏支出发挥。

当然，如果不仔细看，也时会被 B 终点站 GAAP 下，环比逐年减亏（20.88 亿 vs 26.77 亿）的背后伪装，这其之中的手续费主要是基于「其他支出」项的变动，与 B 终点站的基本上面（主营业务部门经营方式境况）无关。

2、软件减缓：按期行进

B 终点站这几个本本季的软件体量基本上按照人事变动的注意事项和规划，按部就班的扩展。和第三方游戏平台监测的数据一样，四本本季 MAU 下同减缓据统计 35%，因此基本上相比较准确的为了让了产品预想。

在流量卡内只剩到顶时，比如对比挚爱奇艺，从结果上来看 B 终点站的发挥已然不错。不过，东北方 2023 年 4 亿的前提，B 终点站还有 30% 多的西路程要前行。

软件粘性环比飙升问题较大，主要曾受春本季性冲击。虽然电视转播确实关注度飙升，但电脑逍遥戏稳定下来以及大时的国际的稳步减缓鼓励付费赴援此后缓慢上爬。

在单软件付费确实上，四本本季年初 ARPU 为 43 元，虽然下同略有飙升，怀疑曾受本本季涨落、极低 ARPU 的大时的国际占比改善造成了。但飙升速度仍未显著减缓，预计更大幅度基本上可以稳住了。

推开子公司，从不约而同对比来看，B 终点站的软件足足在整个行业之中依然有占有优势，因此时会支撑着 B 终点站的广告商一些子公司之西路此后极极低歌猛进。

再次看 Up 主侧，不仅体量扩张，并且更多的是软件内外前提转化而来，反映了一个 “受控引流 + 内外转化” 的共存内生减缓推进力的身心健康生态。

3、完全一致业务部门板块：广告商平庸、电脑逍遥戏稳定下来，电视转播和物流关注度飙升

再次来分项看可分业务部门确实：

1）广告商支出不仅快速减缓，并且还是大超产品预。

更是是在顺风、政府机构趋严的当下周围环境，B 终点站还能保持 120% 的减缓，主要正因如此其在一众网络服务游戏平台之中的特殊整合，软件足足也几乎可以媲美靠解法黏住软件的较短音频游戏平台。

但我们也并不需要正视，月份上半年周围环境的担忧巨大，B 终点站也不太确实完全摆脱行业顺风，因此月份总量逐年飙升也是可预想的。华尔街一致预想，B 终点站的 2022 年的广告商支出总量时会在 60% 请注意，这与上一次人事变动计算出来的注意事项 90% 负距较大，可重视今天电话时会人事变动的新发展。

2）电脑逍遥戏靠押之中大厂爆款稳定下来，但担忧在月份上半年。

四本本季 B 终点站电脑逍遥戏稳定下来是有预想的，因为 B 终点站参与联运的《原神》、《蜘蛛人：魔法守护者》还有《战士的联盟手逍遥》的发挥有目共睹。但如果这两项这些爆款重大贡献，确实 B 终点站自研 + 独代的发挥确实是下同飙升。

截至在此之前，版号何时放行，依然扑朔迷离，不过我们视为至少上半年挂钩的确实性较极低，如果 B 终点站不能在手够的供应量电脑逍遥戏，无论是代理或自研，那月份稳定下来21世纪时会在前两个本本季嘎然而止。同意重视人事变动电话时会对电脑逍遥戏供应量的介绍。

3、大时的国际稳步减缓，电视转播或许关注度飙升

四本本季电视转播与赢利业务部门意味着支出 18.95 亿元，总量剧增，环比也首次飙升。融合单软件付费升高（电视转播 ARPU 远极极少于大时的国际 ARPU），以及大时的国际体量还在稳步减缓、电脑逍遥戏环比也在稳定下来的确实，座头鲸贞视为确实是电视转播业务部门环比出现显着降温。

4）物流总量垮塌，恐曾受消费周围环境冲击

物流单本季支出 7.3 亿，下同减缓 35%，环比此后减缓。四本本季本该是物流旺本季，但 B 终点站物流的发挥基本上结束两年的突进据统计十年。回事总量垮塌从三本本季仍未显着能看出来，融合周围环境，作为可唯极极低消费的二次元麻衣等产品，难逃连续性经济极高企的冲击。

座头鲸贞听说 B 终点站电话时会放了不少料，相比子公司股票个人信息，人事变动对 2022 年及更大幅度 1-3 年的蓬勃发展注意事项则更关键，同意对 B 终点站感兴趣的老朋友重视我们全面性的电话时会重要文献。

古名座头鲸「B 终点站」历史记录年度报告回顾

子公司股票本季

2021 年 11 年初 17 日电话时会《》

2021 年 11 年初 17 日子公司股票书评《》

2021 年 8 年初 19 日电话时会《》

2021 年 8 年初 19 日子公司股票书评《》

2021 年 5 年初 14 日电话时会《》

2021 年 5 年初 13 日子公司股票书评《》

2021 年 2 年初 25 日电话时会《》

2021 年 2 年初 25 日子公司股票书评《》

2020 年 11 年初 19 日子公司股票书评《》

最深处

2021 年 3 年初 22 日《》

2021 年 3 年初 12 日《》

2021 年 3 年初 9 日《》

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2021 年 7 年初 27 日《》

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