安信国际：首予信利国际(00732)“转售”评级 目标价4.55港元

安信国际发表研究报告称，首并得信利国际(00732)“”评定，按照2021-22年的11.6/10倍预估平价，并得目标价4.55港元，较最近停牌有41.3%的上升维度。尽管平板电脑的业务发展已进入瓶颈期，但是在车载的业务的需求快速稳定增长以及工控/卫生/佩戴等其他的业务的补充可以摇动收入稳定增长，原计划2021-23年收入稳定增长1.6%/12%/12.8%至225/252/285亿港元;车载厂商的占比大大降低再一促使毛利率的大大降低，原计划2021-23年净利同比增131.4%/16.1%/26.4%。该公司作为老牌的汽车电子供货商，在经历消费品电子金融业红利迅速消退后迎来新的金融业时值。

安信国际主要观点如下：

信利国际有限该公司是一家主要从事液晶体说明了器厂商制造和出货的投资控股该公司，并于1991年7年底在香港联合银行主板。按经营管理的业务分别该公司的业务可可分便是经营管理的业务的机构：一个是液晶体说明了器厂商的机构，主要最主要说明了面板生产和加工，上游为该公司说明了组件就其厂家供货以及对外供货;另外一个是电子消费品厂商的机构，主要最主要消费品电子/卫生/工控/车载等方向的触控组件、DV组件与说明了组件等方案。

老牌车载供货链乘上东风

该公司的业务以面板液晶的业务起家，早在2015年就成为TFT面板供货全球第七的金融业龙头。消费者主要为海外tier1供货商与国内新兴汽车势力。伴随汽车软硬件、电动所谓促使出货量的稳定增长，大屏所谓以及其他新一代车载计划增值需求对厂商的价位与毛利率促使，车载交货原计划将成为该公司业绩稳定增长的重要倚靠。相较于平板电脑就其的业务5%-10%的毛利率水平，车载的业务15%-20%的毛利率使得就其的业务稳定增长对于盈利水平有较大的大大降低维度。

汽车内饰价值量大大降低

该公司的车载TFT、DS及盖板厂商开模计划之前的大尺寸厂商占比呈急剧快速上升急遽，车载DS及盖板玻璃光学仪器表面处理需求急剧减小，大大降低车载说明了及触控厂商附加值，如：盖板减小AG处理的厂商价位有约降低15%，减小AR处理的厂商价位有约降低18%，减小AF处理的厂商价位有约降低4%。

上游面板产能大大降低深所谓上上游整合优势

该公司拥有四间之前世代面板生产工厂，为该公司上游供货面板贵金属，解决了寻找消费者源的难题，同时打通了上上游供货链，不仅可以应有供货链保持稳定，并以此优势与消费者洽谈交货，同时也应有利润率的大大降低维度。2022年该公司汕尾5代TFT和仁寿5代TMT将分别从45K和55k扩产至60k和100k，进而满足日益稳定增长的上游需求。

买断内部作价突显热诚

该公司在信利光电停顿分拆主板后迅速重复使用内部作价，2021年9年底29日最近一笔买断后该公司持有信利光电至96.5%;11年底29日买断信利惠州股份至76%。该公司对子该公司内部作价的买断突显出对于自身业绩后续稳定增长的热诚。

高风险预设：出货增速冲击;疫情冲击缓和冲击需求;短期大市震荡的高风险。

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