国盛证券：给予健民集团出售评级

国盛证券有限责任的公司张金洋,杨春雨更促使对长文集团(600976)进行研究并发布了调查结果《2022新激发出台，经营者动力有望促使增强》，本报告对长文集团给出买进下调，意味着股价为43.74元。

长文集团(600976)

流血事件：的公司发布《长文荣华集团作价有限的公司2022年比如说股票市场激发设计方案（草案）》。本激发设计方案假颁发的比如说股票市场数量369600股，占总股本0.24%，股票市场举例为的公司买断专用证券账户的作价余额（的公司累计买断作价1,432,001股，其中1,062,401股已用作2021年比如说股票市场激发设计方案）。

本激发设计方案颁发的激发单纯总人数为6人，包括的公司总裁、总裁、总裁、董事则会秘书长及架构技术人员，颁发比如说股票市场的颁发生产成本为20.58元。本激发设计方案颁发的限制股票市场复职限售录用亚太区为2022-2023年，两个解禁期条件以2021年归母贩售年收入3.25亿元为基数，2022和2023年归母贩售年收入工业产值不低于10%和21%。

新激发历史背景是2021年激发已提前结束超额完成执行。的公司的公司《2021年比如说股票市场激发设计方案》设定的的公司各个方面三年营收录用举例来说为2021年、2022年、2023年分别在2020年录用贩售年收入的新的增长速度不低于20%、44%、78%，录用贩售年收入指同属上市的公司股东的贩售年收入减半母的公司附属的公司武汉长文白沙荣华有限的公司带来的投资收益后的部分。2021年的公司构建录用贩售年收入2.12亿元，工业产值增长速度302%，实际已多达2023年营收录用举例来说，提前结束完成执行，再用老的设计方案去拒绝被激发者意义较小。

新的激发有望增强架构高管积极性。从激发录用拒绝看，2022年和2023年在2021年营收新的工业产值不低于10%和21%，属于“保底型”拒绝，根据的公司经营者确实则会以及营收增长速度趋势，我们判断，实际营收工业产值则会明显高于本次激发拒绝。与2021年激发单纯相比，2022年设计方案增加了的公司董秘周捷以及架构技术人员李丽娟，适用范围有一定扩大，除的公司各个方面的营收录用皆，的公司对应有特设了严密的绩效录用体系，有望促使优化激发效用。

预料的公司为该的公司将逐步降温。的公司22Q1年收入9.18亿元，工业产值+9.1%;根据我们测算，将的公司总体营业利息扣掉联营企业投资收益贡献部分，22Q1为该的公司利息工业产值+20%左右，主要是上端费用率有一定减小。年末的公司曾披露一季度对30袋龙和龙的公司从渠道严格控制、贩售政策调整、减少发货等方面进行价值链的保护。叠加Q2多个城市鼠疫影响，确实对的公司自营产品龙和龙贩售造成一定低压区。随着价值链保护逐步中止，鼠疫得到控制，龙和龙贩售有望在春季直至快速增长速度。

盈利预测：预料2022-2024年，的公司构建归母贩售年收入4.2，5.3，6.7亿元，工业产值增长速度28%，27%，28%。完全一致PE16/12/10X。维持“买进”下调。

不确定性提示：增长速度过度依赖架构大单品；长文白沙荣华工业产值放缓；OTC市价竞争加剧；原料生产成本上涨导致毛利减小。

该股已经有90天内共有8家该机构给出下调，买进下调8家。证券之银河作价分析物件显示，长文集团（600976）好的公司下调为3银河，好生产成本下调为3银河，作价综合下调为3银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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