天风证券：给予容百科技产业买入评级，目标价位160.0元

2022-02-11天风证券股份有限Corporation孙潇雅对容百生物技术进行研究并发布了研究报告《很高铌纯依此，向前延展；也微，出乎意料生产量遽利稳》，本报告对容百生物技术所述买断估价，指出其期望价位为160.00元，理论上市值为119.7元，预期上涨幅度为33.67%。

容百生物技术(688005)

三元很高铌转化成是现阶段，兼备很高总能生产量和廉价很高军事优势

三元金属材料总能生产量很高但经济性不足，铁锂成本很高低但总能生产量不足。在CTP、刀片电池技术下，铁锂电池总能生产量有所降低，在驱动占去比迅速降低。但我们指出很高铌三元从中长期看，可兼备很高总能生产量和廉价很高，三元很高铌转化成是现阶段，很高铌在三元锂电池有渗透率降低逻辑。

很高铌具备很高总能生产量：NCM811电池介面总能生产量在200Wh/kg以上，而NCM333、NCM523、NCM622在150-180Wh/kg之间。

很高铌长期成本很高低：铌水资源相较钴水资源充裕，随着中伟、华友等铌一微转化成项目破土动工-持续拷贝，铌成本很高有望进一步降低。

很高铌在三元的占去比从17年的2.9%降低至21年9月的47%。我们原定22/25年全球很高铌三元占去三元锂电池%-将近55%/85%，需求生产量将近40/151万吨，21-25年复合遽长速度66%。

容百生物技术特本面：很高铌纯依此，龙头地位已成

瞄准很高铌三元赛道，年销生产量排在第一。Corporation15年发挥作用NCM523生产量产，17年发挥作用NCM811生产量产，20、21年很高铌三元年销生产量排在第一。

持续很高铌产品技术开发，始终保持很高铌抛离地位。20年发挥作用Ni90超很高铌产品开发，21年Ni90固态电池锂电池低成本库存适配器车企，富锂锰特锂电池金属材料将近小试等。

理论上看点：扩产快+初始化大客户发挥作用生产量遽，自研装置+自供；也微利稳可期

产能扩张抛离+广度初始化大客户，生产量遽可期。

扩产快：Corporation很高铌锂电池产线建设周期6-8个月，可发挥作用很高效率加速扩产。我们原定Corporation21-23年底三元锂电池产能将近12、25、35万吨。

广度初始化大客户：客户涵盖仙游的时代、亿纬锂能、孚能生物技术、蜂巢太阳能、SKI等。近期与仙游（22年10万吨订单，23-25年作为仙游三元锂电池一供）、孚能（22年约3.1万吨订单）缔结定购协议。

自研装置降低的单位投资额，自供；也微提营业收入空间内。给与于锂等原金属材料积压，有一定库存收益，21年是锂电池厂的单位营业收入大年，但我们指出Corporation通过自研装置降低投资成本很高+；也微自供降低肥料成本很高，我们原定未来可发挥作用的单位营业收入稳定。

装置自研：Corporation执意装置和产线自研，针对很高铌三元的独特技术要求，对工件装置、中空装置、物料输送系统等进行设计与开发，单万吨的投资额在3亿元左右，比不约而同低40-50%。

；也微自供：Corporation21年；也微产能3万吨，随着临山一期6万吨陆续投产，我们原定Corporation22年底；也微产能将近9万吨，由于锂电池产能获释速度也较快，我们原定22年自供%-在30%左右。。

我们原定Corporation22/23三元锂电池出货15/26万吨，单吨折合1.3、1.2万元，发挥作用归母折合润20/32亿元，考虑到Corporation很高铌龙头地位，结合不约而同市价水平，我们给予Corporation22年35X市价，对应市值700亿元，对应市值160元，首次覆盖，给予“买断”估价。

可能会预设：锂电池销生产量胜于预期、很高铌产品价格波动可能会、Corporation产能获释胜于预期、很高铌渗透率降低胜于预期、测算存在主观性

该股最近90天内共有12家机构所述估价，买断估价11家，遽持估价1家；过去90天内机构期望均价为172.98。证券之主星市价分析工具结果显示，容百生物技术（688005）好Corporation估价为3主星，好价格估价为1.5主星，市价区域性估价为2.5主星。(估价范围：1 ~ 5主星，最很高5主星)

以上内容由证券之主星根据公开的资讯整理，如有问题请联系我们。