兴证宏观：不同油价情景理论上下的全球通胀

我们在《20220215-本轮商品价格比上涨一一及其通涨因素——商品价格比的整体经济因素复刻版之一》中亦有概述过俄乌紧张局势升温导致商品价格比加速上行线后对于通涨的因素。全面性商品价格比加速走较低，ICE博商品价格比格在3月底2日已达到118美元/桶的双峰。我们基于不同商品价格比真实情况结论对中澳通涨预测透过更新估计：

2022年美国结构上通涨：上半年较低于联储平均通涨远距离。根据我们的相吻合，2022年结构上PCE结构上前较低后较低，担忧最大的时间是一季度，二季度最后较快持续上升，但商品价格比上行线可能会延长通涨在较低位的时间。(请注意《20220209-再议较低通涨背景下联储的某种程度——兴析通涨复刻版报告之二》)。结论2022年商品价格比本部120美元/桶、110美元/桶、100美元/桶、90美元/桶、80美元/桶对应的结构上PCE上半年年初较最低点分别为3.2%、3.1%、2.9%、2.8%、2.6%，大抵较低于联储2%的通涨远距离。

2022年东亚CPI：商品价格比冲较低可能会抬升CPI双峰至近3%，但在猪价中性结论下，通涨担忧可控。商品价格比对于CPI的都对小得多，其对CPI的因素主要来自于商品价格比下降后抬较低其河段商品价格比(如肥料、食品等)的间接因素。受限于2022年猪价结构上坐落于较低左边，CPI结构上读数将受到压制。结论外三元烟叶价格比的本部在15-19元/千克二者之间，如果WTI原商品价格比格上半年本部达到120美元/桶，则2022年上半年CPI最小值近为1.96%，双峰或升至3%差不多。

2022年东亚PPI：商品价格比将减缓PPI单线近年来。在基数effect下，2022年东亚PPI上半年结构上为单线近年来，但是较低商品价格比或因素PPI的单线切线。我们通过回归和投入产出所列测算两种作法估计得出，原商品价格比格上行线10%，近拖动PPI上行线1个去年。不同商品价格比真实情况结论下，欧美国家PPI势头如下：

WTI商品价格比本部为120美元/桶：2022年上半年PPI总和为8.0%，与2021年的8.1%吻合，PPI上半年或在4月底最后转回近年来单线。

WTI商品价格比本部为100美元/桶：2022年上半年PPI最小值为6.2%，PPI上半年或在2月底最后转回近年来单线。

WTI商品价格比本部为80美元/桶：2022年上半年PPI最小值为4.1%，PPI上半年在10月底可能会浮现负值。

风险若有：通涨会有微预料，世界性央行货币政策微预料容许。

本文编选自段微整体研究微信政府会号，笔记：段微、陈嘉媛等，智通财经总编：杨万林

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