暴跌4.4万亿！腾讯跌回5年前，发生了什么？企业护城河却在变长，大规模回购也在展开，未来走向哪儿？

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投资小红书—第102期

基本上QQ控股和贵州茅台都是国内效用股票市场绕不开的议题，股神段永平就同时转让这两只股票，但在基本上的五年时间里面，贵州茅台上涨到了有约两倍，而QQ却妥妥地坐了一趟云霄飞车。

本周最后一个交易日，港股全线急跌，恒生科技股票价格大跌有约5%，QQ控股升幅达4.36%，恒指再度后撤300港元关口，基本上回到了五年前的恒指。而就在一年多前，QQ恒指后撤750港元历史高峰，如今却升幅有约似于60%，市价足见蒸发约4.4万亿港元。

在恒指拖沓的背后，QQ的财务数据显然在减慢。QQ控股2021年非国际财务报告准则下的本美国公司权益转让人应占盈利（可以思考为另加投资收益等非经常性损益的财年）为1237.88亿元，销售收入增长仅为1%，营业额工业产值为有约年来最低的一次。但与2017年比起，QQ的扣非财年也有有约一倍的增长。

2021年3同月，QQ恒指一度首创创纪录。最有约两年受到反垄断、受到限制违法行为网游等监管方针、新冠疫情以及第一大股东下调等多重因素发散影响，QQ恒指不断下行，迄今距离最南端出现腰斩。

QQ的估值也从未回落到20倍附有约，与传统纺织业的估值相仿。QQ的城垣变浅了吗？它的预见在哪里？悲观者看到了QQ恒指基本上五年不涨到，而乐观者看到的是以极低的价格买入最优质美国公司的帮助。