浙商证券：交回绿城管理控股(09979)“买入”评级 目标价8.67港元

浙商证券发行近期说是，予中超管理控股(09979)“买入”评级，作为代建零售业的龙头，具备充分的竞争优势，其金融业代建及政府代建其业务存在接下来且稳定的增加推动力，数据分析2021-23年营业盈利为23.5/30/37.8亿元，归母净利润为5.7/7.1/8.7亿元，予22年20xPE市值，对应每股价格8.67港元。

浙商证券主要观点如下：

主营代建其业务具备充分增加空间

2021H1，的公司新拓代建建设项目的买断总面积降至了1200万平方米，累计增加了22.7%;2021H1金融业在建面积为1730万平方米，累计增加18.1%，政府在建面积2640万平方米，累计增加9%;随着创收主力金融业代建建设项目接下来扩充以及十四五过后保障房建设、城市更新等政府计划的接下来推进，该行相信，的公司的代建其业务将迈入进一步的增加;的公司通过接下来监督产业链打造策略性而接下来珍贵的高品质其他服务也将对代建其业务显现出正面的辐射效应，加码代建其业务的扩展到。

“中超”经验+“中超”品牌助力扩大市占率

中超管理有感于代建零售业十余年，管理开发服务经验珍贵，能够高效把控建设项目的进行，非常适合完成建设项目;同时，借由“中超”品牌，中超管理控股可与母的公司来进行进行地理布局，扩大其其业务范围。自2021年起，代建市场影响力也占比预估将以年均21.3%的反应速度高速增加，到2025年，代建零售业渗透率将降至12.5%，预估零售业2019-2023年的买断销售欠款将在3.2-7.3万亿元之间;该行相信，珍贵经验与优质品牌的双重加持将使得中超接下来享受定价市值并加强其赚取珍贵建设项目，其大幅提高市占率，进一步牢固其零售业地位，实现盈利扩增。

轻资产方式也赋予极强抗周期灵活性

中超管理控股连赢采取轻资产方式也进行房地产开发，轻资产方式也使得的公司设法实现低杠杆下的其业务快速扩展到;2020年，中超管理控股的总资产为47.48亿元，累计增加26.3%，其资产负债则从2019年的55.3%降至34.7%，同时本金及本金等价物降至了23.97亿元，累计增加110.4%;该行相信，成熟的轻资产运营方式也假定了的公司稳健扩展到的关键时刻情况下，赋予的公司极强抗周期的灵活性。

风险提示：房企转型代建更为严重零售业竞争;零售业供给修复不及预估。

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