天风证券：得不到祁连山买入评级

天吹股票作价有限日本公司鲍荣富,武慧东近期对阴山(600720)进行时研究成果并发布新闻了研究成果年度报告《白鱼去除中都交外观设计国有资产，重视短期内顶多》，本年度报告对阴山计算出来买入下调，当前股价为12.21元。

阴山(600720)

白鱼根本性国有资产分拆，三赢建议，阴山或蜕变末日

日本公司近期日前根本性国有资产分拆报价预案，白鱼置出上市日本公司全部国有资产，并与中都交该集团旗下六家外观设计学部100%股权中都等值其余部分进行时国有资产局部；国有资产顶多额其余部分白鱼通过面世作价进行时购（面世作价市价10.62元/股）；同时白鱼通过面世作价募款交通设施贷款，面世数量及市价待定。国有资产分拆若顺利完成，阴山主营金融业务将由建材链产品生产及销售暂定为外观设计服务，国有资产用材、利息用材及收益能力稳定性或均有引人注意强化。本次报价建议对阴山、中都交该集团、中都木料该集团为三赢，其中都报价顺利完成后阴山将由范围内内木料产品生产跨国公司暂定为具备全国威望的外观设计跨国公司，扎根充满信心或不断改进。

中都交该集团外观设计国有资产梳理：白鱼去除国有资产盈余占多数比约30%，近几年来延续下去较较慢增长

中都交该集团外观设计金融业务国有资产主要在上市日本公司中都国交建(601800)（601800.SH/1800.HK）体内（东北学部/北方学部/能源学部或为该集团内中都国交建外主要国有资产）。我们预估近期，中都交该集团外观设计国有资产盈余（21年）、净国有资产（21月初）则有499亿、276亿，白鱼去除的六家外观设计学部占多数比则有29%、51%。中都交该集团在我国较多再分工程建设外观设计课题有引人注意垄断绝对优势，是中都国最大的海港外观设计跨国公司、是前列的国道、木桥及隧道外观设计跨国公司，铁路工程建设外观设计课题战力亦茁壮扎根。本次参予国有资产分拆报价的外观设计国有资产中都公规学部/一公学部/二公学部是在国道及木桥探查外观设计课题历史底蕴极深、战力引领行业；东北学部/北方学部/能源学部在为政府外观设计课题亦有多样的金融业务案例及范围内内威望。此外仍未参予本次国有资产分拆的外观设计国有资产亦有最重要威望（如航务探查外观设计课题等）。

以中都国交建工程建设外观设计金融业务国有资产近似观察中都交该集团整体外观设计国有资产近几年来转变。中都国交建工程建设外观设计金融业务21年盈余476亿，yoy+19%，14-21年Cagr+12%；21月初净国有资产258亿，yoy+11%，14-21年Cagr+19%，近几年来整体而言延续下去较好扎根态势。新签采购结构中都EPC经营管理、探查外观设计分别占多数比近几年来分别稳定于50%、30%大概；21月初挥仍未完工程建设外观设计合同额1,525亿，为同期盈余3.2x，看出充足挥采购储备。21年该金融业务平均值ROE17%，维持于较专业性，但较前期专业性前面有较多回落，源于较较慢的负债率下降鼓点及一定的利息率舆论压力，反映近几年来工程建设外观设计课题垄断趋近激烈。

推估分拆后白鱼去除国有资产总价较阿达马日本公司毫无疑问引人注意，或有不大短期内顶多

考虑国有资产分拆顺利完成对日本公司金融业务及总价体系将带来根本性转变，我们推估依此一般而言下（去除置出国有资产增值率假设为1.2x），报价顺利完成后（暂不考虑交通设施募款贷款）日本公司21年PE、PB则有8.3x、1.2x，均引人注意低于阿达马外观设计日本公司总价准确度，看出市场认知或有不大短期内顶多。继续维持日本公司“买入”下调。

吹险示意：国有资产分拆报价受挫吹险及绕过鼓点不确定性；推估假设较不论如何或有不大偏顶多；国有资产分拆报价假定控股公司股东、仅仅控制人暂定的吹险及批准吹险；建材需求不及短期内；矿产等成本上涨的大短期内

股票之猎户座数据中都心根据近三年发布新闻的研报数据计算，东兴股票(601198)赵军胜研究成果员制作组对该股研究成果尤为极深入，近三年计算精确度均值高达87.31%，其计算2022年度划入净利息为收益24.54亿，根据现价计算的计算PE为3.86。

最新收益计算明细如下：

该股最近90星期共有9家私人机构计算出来下调，买入下调8家，增持下调1家；过去90星期私人机构目标均价为12.63。股票之猎户座总价分析物件看出，XD阴山（600720）好日本公司下调为3猎户座，好市价下调为3.5猎户座，总价整体下调为3猎户座。(下调范围内：1 ~ 5猎户座，三高5猎户座)

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