2021上市公司年报台庆剧快评系列之二（9家年报快评）

分业务范围看，监管培训收益4.92亿元，九成总收益88.61%；监管讨论收益0.59亿元，九成比10.60%；图书售售收益0.04亿元，九成比0.68%。

2021年毛交易效益率增为极强，售售费用率优化。2021年毛利润4.39亿，同增为47.08%，毛交易效益率79.05%，同增为0.25pct；其中会监管培训毛交易效益率83.62%，监管讨论毛交易效益率44.30%，图书售售业务范围毛交易效益率30.14%。2021年的公官归母真如交易效益率30.76%，一共增为2.58pct；扣非归母真如交易效益率27.08%，一共增为0.35pct。

的公官美国市场开发新及业务范围状况良好，2021年协议银行存款7.76亿元（不含税）同增为20.91%，的公官培训和讨论业务范围下单值充裕，业务范围业务范围值和营业额水准持续性增为长速度。2021年的公官售售消费品、提供劳动收到的现金7.14亿元同增为34.14%。

的公官紧特围绕“建设世界级在新科技上文理学院”军事战略性，加长研制出力值，通过内均并行的研制出方法，持续性极强化他的学生资源，本科课程持续性迭代----近，打造出在新科技上本科课程体系。的公官在此期近扎根跨国公官家工商监管培训，2021年校长EMBA收益总值共约九成五成，2021年学员总人至少激千人。

的公官将坚定不移以上地本科课程培训为基石，OMO借助于文理学院SaaS平台为创出，通过培训+讨论+Saas平台平民化的设计，拉长卖家服务于心率，孕育新近增为长速度点，打造出第二曲线。募投建立五大郊区智慧监管培训，降低运行效益增为极强总体效益，同时通过棉业基金，依托学员跨国公官丰富资源，全力的设计股权投资。

调整盈利预测，确保买入评定。联合行动有别于服务于中会小跨国公官家的在新科技上性文理学院，通过优质本科课程内容且持续性充分利用的培训计划，提供高质值EMBA本科课程，在跨国公官优秀学生、军事战略、绩效、财政、营售、跨国公官大学等领域打造出专业培训服务于。

3、广汽企业集团（太平洋商业银行）

修订本点评：2021Q4 激考虑到，2022 逆势后撤

事件：的公官发布 2021 年度修订本，统计至少据两星期借助中会国工商银行 757 亿， 一共+19.82%；归属该公官的公官入股下同 73.35 亿，一共+22.95%。Q4 借助收益 201 亿，一共+0.77%，环比-3.72%；归母下同 20.5 亿，同 比+112.81%，环比+116.58%。

传祺+埃安，双轮起步促盈利减小。本统计至少据期的公官分拆借助营业收 入 757 亿，比人均年末减小 19.82%，主要在在企业集团实质上国际品牌电子棉品不 断丰富，售售额始终保持增为长速度。同样是埃安两部投放了 AION Y, AION S PLUS 和 AION V PLUS 三款新近电子棉品，年均一共售售额远激 12.02 万辆，一共大 幅增为长速度 101.8%。传祺两部推出影豹，GS4 PLUS， 第二代 GS8, M6 Pro 等以均新近或改款商用车，年均总售售额 32.42w 辆，一共+10.35%。

双轮起步主导促使盈利减小。 的公官年均毛交易效益率 8.61%，一共+1.49pct，企业集团克服中会央处理器严重不足，原材 料价格比上涨等综合因素后，毛交易效益率还能借助仍要增为长速度，主要靠电子棉品骨架的变化以及新近能源棉能利用高效率高逾100%，其中会高附加值商用车M8在2021 年售售额一共逐年减小 95%，促使盈利能够升高。

建阳广本如期信守，盈利能够进一步加极强。2021 年度投资真如交易效益 118 亿，一共+19%。其中会广汽日产本期促使投资交易效益 57 亿，一共 +18.75%；广汽本田 43 亿，一共+16.2%。而有鉴于缺芯影响，建阳以均 年售售额增为长速度只有 8.23%，广本售售额-3.17%；概述合资跨国公官的盈利能够 进一步增为极强。2022 年作为双田电子棉品大年，日后加上中会央处理器缓解，我们认为 双田促使的交易效益将则会借助高速增为极强。

2022 四箭齐发，实质上和合资日后一逆势后撤。2022 年前所两个翌年广汽 企业集团总体售售额增为长速度 18%，远激服务业平均，四个盈利单元持续性起步。广 丰拉开序幕极强电子棉品心率，汉兰逾，锋兰逾，塞纳多款商用车支持新近增为棉能， 年度起步百万售售额目标；广本思域姊妹商用车该公官首翌年售售额近万辆，也 即将拉开序幕百万年售目标；埃安作为新近能源领军者，已经需有 20w 辆年 棉能，上周日后一持续性起步；传祺前所两翌年一共售售额+25.45%，也借助快速 增为长速度，并且的公官分散其余部分棉能给第三方，更高自身棉能利用高效率，上周实质上毛交易效益率日后一在此期近更高。企业集团四箭齐发，2022 逆势后撤。

4、歌尔股份(002241.SZ)

2021 年均营业额亮眼，终尾端接口业务范围高速快速增长

；也：天风商业银行

2021年年均营业额亮眼，盈利、下同创新近高。盈利782.21 亿元，一共增为35.47%， 归母下同 42.75 亿元，一共增为50.09%，扣非归母下同 38.32 亿元，一共增为38.91%。年均毛交易效益率为14.13%，一共降-1.90个，真如交易效益率为 5.51%，一共增为0.57pct 。

分业务范围来看，可穿戴的设计以均面，棉能扩大+合作腿部卖家日后一借助高快速增长；光学积累助力 5G 一时期起步，VR/AR 日后一获益大卖家军事战略重返高快速增长。

风险查看:22Q1 营业额为初步测算结果，以 22 年一季报为准;VR、TWS 售售额不及考虑到;美国市场 市场竞争加剧，的公官份额流失;VR、原理、光学领域研制出方面不及考虑到

5、歌尔股份修订本

业务范围：统计至少据两星期，在在VR虚拟现实、TWS终尾端无线耳本机、终尾端可穿戴、终尾端家用电子游戏本机及配件等终尾端接口电子棉品及系统性喜 特零件电子棉品效益的持续性快速增长，的公官中会国工商银行和下同也争得了较为显著的快速增长。

收益及利润：统计至少据两星期，的公官借助中会国工商银行7,822,141.86万元，一共增为长速度35.47%；的公官借助应属该公官的公官入股的下同427,470.30 万元，一共增为长速度50.09%；的公官营业效益6,716,766.67万元，一共增为长速度38.54%。

研制出转为：统计至少据两星期，的公官持续性加长新近新科技、新近电子棉品、新近技艺的开起步度，全力引进高尾端新科技优秀学生，研制出转为430,134.28万元，九成中会国工商银行的总值为5.50%，九成最近一期经审计真如资棉的15.40%。

交易效益情况：统计至少据两星期，的公官业务范围户均活动交易效益值估值为真如流入859,847.55万元，一共增为长速度11.93%。主要诱因是：统计至少据两星期，的公官业务范围规模扩大，营运心率优化，业务范围户均活动交易效益值估值减小。

未来发展军事战略：全力跟踪5G、人工智慧、物联网、云计算等先进新科技的发展趋势，持续性深化在先进喜特零件和新近一代终尾端接口电子棉品领域内的的设计。

6、海伦官（9869.HK）2021年修订本点评

；也：海通国际

2021年收益共五18.4亿元，一共增为长速度124.4%；经调整下同1.0亿元，一共增为长速度32.2%。尽管受到鼠疫持续性影响，本年营业额增为长速度主要由于店面网络持续性扩大，当年甜酒吧至少值真如增为431家。截至2021年末，海伦官甜酒吧共五782近，较2020年的351近一共增为长速度122.8%，增为长速度与收益增为长速度一致。的公官全力践行浮起策略。

老店质优，新近开店面售售承压。甜酒吧单店日均售售额0.92万元，一共降-15.6%。2021年/2020年/2019年/2018年及以前所开业甜酒吧单店日均售售额各0.73/1.11/1.18/1.20万元，一共变动各（2021新近开店面无一共至少据）/11.0%/20.4%/-1.6%。新近店售售承压主要叫作2021年新近开甜酒吧多高度集中会在下半年开业，尚处爬坡期且其余部分甜酒吧受鼠疫及系统性防疫措施影响。

我们认为一线郊区甜酒吧业务范围利润的好转主要叫作的公官国际品牌力的增为极强，在与物业方的谈判中会能拿到更好条件；三线及以下郊区甜酒吧业务范围利润率去年较浅概述浮起郊区甜酒吧运行在鼠疫的扰动下抗压能够更极强。

7、中会国地区金融服务于（2618.HK）2021年修订本阐释观点：

1）收益：

2021年，中会国地区金融服务于借助盈利1046.93亿元，一共增为长速度42.7%。真如盈利156.61亿元，一共去年近三倍。

年度盈利中会82.01%来自于可转换可赎回优先股应有价值变动，也就是说并非是中会国地区金融服务于的业务范围消失了巨大盈利。在非国际则会计准则——也就是用来展现出的公官业务范围状况的财政准则下，中会国地区金融服务于仅盈利12.26亿，一共收窄92.17%。

2）卖家：

中会国地区金融服务于的一些公官中会，来自中会国地区举例来说卖家九成比首次创出50%。其次区域性产品开发盈利一共增为长速度27.8%，举例来说区域性客单价由2018年的23.4万元增为长速度至了2021年的34.1万元。

举例来说卖家即中会国地区金融服务于不日后依赖自身的电商体系。

3）区域性产品开发：

根据中会国地区金融服务于2021年营业额统计至少据结果显示，特色业务范围区域性产品开发给中会国地区金融服务于共促使了711亿元的收益，九成总收益的67.9%。

“区域性产品开发”可以视为一种升级版的金融服务于服务于，主要展现出在三个方面：

一是贮，中会国地区金融服务于便是特点就是有自己的膳库，也就是前所置膳，如苏州膳覆盖周边江浙沪等沿海地区。在生棉者交货前所，商户就可以将大值消费品储存至膳库之中会。

二是金融服务于，中会国地区金融服务于的揽件服务于极其以均面，比如有冷链货运车、双层货车等运往服务于，

三是包包，由于有了“以储代运”，中会国地区的包包往往只需要负责最后一公里，生棉者在中会国地区交货后，消费品在距生棉者最近的膳库上接，远激“当晚逾”的效果。

4）售售点的设计：

中会国地区只有膳库，因此缺少区域性网店的缺陷就此暴露出来了，毕竟就2021年年初曝光的至少据来看，中会国地区金融服务于只有7800余个售售点，难以实现在浮起美国市场零散郊区中会各类电商件的效益。

8、中会芯国际00981.HK）

2021年修订本阐释观点：

1）收益

营业额统计至少据结果显示，中会芯国际2021年借助中会国工商银行356.31亿元，比人均年末减小29.7%；借助应属该公官的公官入股的下同107.33亿元，一共增为长速度147.7%；年末扣除非经常性损益后的归母下同为53.25亿元，一共上涨213.8%。

2）售售额

营业额统计至少据结果显示，售售芯片的至少值由人均（2020年）569.9万片共约当8英寸芯片减小18.4%至本年（2021年）674.7万片共约当8英寸芯片；平均价格比（售售芯片收益等于总售售芯片至少值）由人均4210元减小至4763元。

3）银行存款

截至2021年年底，该的公官有息债务金额为432.29亿元，主要是由有担保或有抵押银行借款100.22亿元、无担保及无抵押银行借款264.71亿元、租赁银行存款及调动国债构成，其中会一年内终止的债务金额是72.86亿元。年末，中会芯国际拥有货币资金798.75亿元。

4）研制出转为缺陷

作为所属优秀学生特集型服务业的跨国公官，修订本结果显示，2021年中会芯国际研制出人员至少值为1758人，人均年末为2335人，九成企业集团总总人至少的%由13.5%调高9.9%；研制出转为为41.21亿元，九成中会国工商银行的%为11.6%，一共急剧下降5.4个百分比。

5）未来

基于举例来说环境相较稳定的前所提下，中会芯国际原订年均中会国工商银行增为长速度则会好于代工服务业平均值，毛交易效益率低于2021年高度。为了持续性西进已有老厂扩建及三个新近厂项目，2022年无论如何是转为高峰期，资产开支原订共约320.5亿元。

9、李宁

2H21营业额阐释

1）售售情况

在3翌年其余部分郊区封城之前所，的公官上地零售店水声增为长速度远激40%共约莫，而在封城之后下调高15%共约莫。然而电商始终确保60-70%高段的增为长速度。考虑到2Q22相较更高的基至少以及鼠疫促使的不确定性，的公官保守原订2Q22收益增为长速度中会点中会。

在激20%的同店增为长速度与商家至少一共扩大的帮助下，李宁4Q21的零售店水声（不包含李宁Young）一共增为长速度30-40%的低段。其中会，上地批发与上地直营店的零售店水声一共增为长速度20-30%的高段，而电商水声增为长速度逾40-50%的低段。

2）增为极强空近

将在此期近在消费品运行、管道监管、以均管道、效益管控、商家及组织运行高效率等方面在此期近增为极强胜算，从而努力打造出可持续性的运行体系。虽然的公官不以短期下同率增为极强作为目标，但我们认为在的公官借助其肌肉型跨国公官的目标之前所，的公官的利润率高度长期无论如何有较多的增为极强空近。

3）营业额

毛交易效益率在此期近逐年扩大190bps。在仍要向运行板机的功用下，售售费用率与监管费用率一共分别降低340bps与30bps。在收益增为长速度与利润率扩大的双重功用下，业务范围利润逐年增为长速度113%，业务范围利润率逐年一共增为极强560bps。2021年年均业务范围交易效益逐年长生136%，业务范围交易效益与下同%远激1.8x，展现出了优异的盈利质值。毫无疑问留意的是，的公官2021年管道存值天至少在此期近降低，而新近品九成管道存值的%远激了92%（相对于2020年的78%），管道库龄持续性优化。2022年的真如现金一共增为长速度1.5x至185亿总投资。的公官年均分钱0.46总投资每股，分钱率远激30%（与2020年相同）。

10、贵州普洱（600519.SH）

2021年借助中会国工商银行1094.64亿元，一共+11.71%，归母下同524.60亿元，一共+12.34%。2022年第一季度，的公官原订借助营业总收益331亿元共约莫，一共+18%共约莫；原订借助归母下同166亿元共约莫，一共+19%共约莫。

新近电商平台西进借助于，倍至少营售迈出重要一步。3翌年31日，由普洱甜酒股份的公官倾力打造出的倍至少营售APP——“i普洱”将仍要式APP重启试运行。“i普洱”原订将APP4款电子棉品：53度500ml贵州普洱甜酒(壬寅兔年)、53度500ml普洱1935、53度375ml*2(壬寅兔年)、53度500ml贵州普洱甜酒(珍品)。“i普洱”迄今为止不直接售售500ml飞天普洱甜酒，将整合接入12家第三方电商平台，为生棉者提供购买飞天普洱甜酒的抢购信息。执行长丁雄军在2翌年14日召开的2022年美国市场指导工作则会上提出“五合营售法”，分别是资源整合、倍至少联结、文化相合、国际品牌聚合及管服联结。“i普洱”是倍至少联结的重要举措，通过线上平台的持有人、预共约、交货的方法积累各管道应用程序的倾向信息，整合推动新近营售体系的建起。

近两周普洱两部电子棉品价格比难以实现较多，迄今为止价格比已反弹。根据以前甜酒价，截至2022年3翌年27日，2022年飞天普洱整箱/散装和2021年飞天普洱整箱/散装相对于2022年3翌年1日批价分别下跌450/255、440/230元，远激2700/2500、2720/2530元，批价快速调整。批价急剧下降的诱因主要系1）以均国多地挑起鼠疫减小消费效益，2）“i普洱”APP造成了经售商恐慌暴跌，3）普洱效益值充裕，叠加管道改革后出货通道通畅，社则会效益值逐步减小。迄今为止管道情绪有所回复，3翌年28日价格比已攀升，3翌年29日已攀升至2810/2600、2830/2630元。